2017年年报概览,智能家居的中心,智能音箱背后的歌尔股份

诗与星空 诗与星空 2018-06-11

小爱同学?

哎!

给我放一首“Are U OK!”

好的,小爱和你一起听雷军Are U Ok!

然后雷总的摄人心魄的歌声就飘荡在客厅里。

小爱同学,打开吸顶灯。

好的,吸顶灯已开启。

小米的智能音箱一经推出,就受到了广大米粉的追捧,299的定价很难买到现货,我只抢到一台,后来跑到某宝加价两百块给朋友买了一台。

后来京东、阿里都推出了自己的智能音箱产品,百度腾讯也赶上了这班车,分别发布了智能音箱。

在大洋彼岸,苹果、亚马逊、谷歌早已在智能音箱领域开战。

一时间,智能音箱概念席卷全球。

但是,没有连接智能家居的智能音箱只能是人工智障,因为它们目前聊天能力都很有限。

后来我买了一个米家生态链的智能音箱,可以在小米AI和微软小冰之间切换,然后小米AI部分是个反应迟钝的人工智障,微软小冰就是个话痨,我儿子倒是找到了个很好的聊天伙伴。

由于小米在智能家居领域的大力推广,小米音箱的应用相对更加广泛,我家的开关基本都换成了小米的,绝大多数电器都通过小米智能音箱控制。小米甚至推出了199块的小米音箱Mini版,嗯,依然抢不到,需要加价买。

小米智能音箱是惠州东亚电子代工的,据称每月产量只有10万台,小爱同学的热销也是小米始料未及的。

市场研究机构Strategy Analytics发布的最新研究报告指出,2018年第一季度,全球智能音箱出货量达到920万台。全球智能音箱出货量前5名的厂商分别为亚马逊、谷歌、阿里巴巴、苹果、小米。

在这前五名中,亚马逊、谷歌和苹果的智能音箱,都是和一家中国公司合作的。

这家公司就是歌尔股份。

歌尔股份的老板是山东威海人,但公司注册地是山东潍坊。

作为一个山东人--虽然基因测试显示我的父系祖先来自南方,还有一小部分苗族血统,我认为山东境内最好的城市就是潍坊,连最近两天火爆的一塌糊涂的青岛都要靠边站。

山东历史上只出过一个正史皇帝,就是南燕慕容德,他称帝的地方在广固,也就是现在的潍坊青州。青州好山好水好风景,有个小宋城,各种美食。

我第一次参加半马的地方是潍坊寿光,全国最著名的蔬菜之城,年蔬菜交易量100亿公斤。

白垩纪恐龙化石最为密集的地方,在潍坊诸城,成立了一个全国最大的恐龙博物馆之一,那里的烤猪头肉非常好吃,古代叫密州。没错,苏东坡在那里做过密州知任,那首大名鼎鼎的“明月几时有”就写于密州。

潍坊GDP在山东排名第四,仅次于济南,但房价只有济南的三分之一。从这个角度看,潍坊的GDP其实是非常有潜力超过省会的。

扯远了。

歌尔股份的业绩在2015年开始急速爆发,但净利润增幅有限。

2017年,公司实现营业收入2,553,673.06万元,同比增长32.40%;实现归属于上市公司股东的净利润213,922.62万元,同比增长29.53%;公司营业成本1,991,718.39万元,同比增长33.06%。

从公司营收区域来看,公司近9成业务是国外业务。

公司是苹果供应链企业,为iPhone生产电声器件和耳机,同时,还占据全球中高端VR产品出货量约80%的份额,是索尼、Oculus的独家代工厂商。

不仅仅这些,还有三大巨头出的智能音箱:亚马逊、谷歌和苹果。

我根据2017年公司披露的数据整理了下,公司对五大客户的依赖度非常高,总共168亿元,占全部营收比重超过65%。

2017年经营业绩的增长,同时带来了公司整体资产负债率的优化,公司的资产负债率降到了43.86%。属于一个较好的区间。

从盈利能力来看,公司的毛利率和净利率变化不大,2017年较上年基本持平。

随着营收的增加,公司的应收账款也略有增加,考虑到公司的主要客户是国际巨无霸,拖欠的可能性极小,因此无需考虑坏账风险。

而公司仅有的较为大额的坏账准备,对方客户的名称是乐视... ...

公司靠什么能让世界顶级企业成为自己的客户的呢?

答案是研发。

2017年,公司研发投入为169,650.68万元,占营业收入的比重为6.64%。报告期,公司共申请专利4,079项,其中发明专利1,671项,获得发明专利授权419项。截至2017年12月31日,公司累计申请专利11,935项(其中国外专利累计申请量1,283项),发明专利申请量4,812项;公司累计授权量5,543项,发明专利授权量962项。

不仅如此,公司还投资创新科技公司,通过创新公司实现研发成果。据媒体报道:真时科技成立于2016年 9 月,已经获得 A 轮融资,由腾讯、歌尔股份领投。其核心团队都是腾讯、歌尔股份、摩托罗拉以及诺基亚的产品和研发人员。

不过,公司的研发支出,有一点小瑕疵,或者说我对会计的这种处理方式有疑义。

研发支出资本化率27.34%。

对于净利润21亿的歌尔股份来说,完全没必要研发资本化。资本化的结果是当年多了4.6亿的利润,但是也多交了税啊,毕竟研发费是可以加计扣除的(税法规定研发费用可实行175%加计扣除政策)。

我认为只有乐视、科大讯飞这种公司才会在研发资本化方面做文章。

再看看现金流量表,经营性现金流量净额高达35.3亿,更佐证了研发资本化毫无必要嘛。

通过上文,也很容易得出结论,公司存在着两个巨大的风险:

一是客户过于集中,亚马逊谷歌苹果虽然是世界上最流弊的公司,但是这些大佬翻脸比翻书还快,一旦替代技术出现,几乎是瞬间转移到新欢;二是汇兑损益,由于公司以出口为主,那么RMB的汇率对公司的业绩影响巨大,公司2017年汇兑损益高达1.95亿,成本高昂。

2018年4月21日,公司发布2018年一季度季报,营收下降10%,净利润下降38.55%。

对此,公司的解释是,重要客户智能手机新机型销售不达预期,虚拟现实产品市场增速放缓;公司拓展新业务投入增加。

一季度销售不达预期的新机型是谁呢?

2018年一季度中国智能手机出货量仅为8137万部,同比下降26.1%,就连iPhone X也频频传来大幅砍单的消息,近期传言苹果减少20%的配件订单。

也许就是iPhone X。我一直是看多苹果的,在iPhone X被唱衰的时候我就觉得会反转。但是看到歌尔股份的业绩,疑点重重,难道这届果粉真的不行了?

对于苹果供应链,我常用的一句话就是:伴君如伴虎。

苹果混得好了,就有换配件商的可能,库克非常讨厌把鸡蛋放在一个篮子里;苹果混得不好了,自然就大家一起哀鸿遍野。

这主子,真难伺候。

好在歌尔也不会把鸡蛋放在一个篮子里,华为、小米都是歌尔的客户。

我猜国产手机在2018年下半年会有较大幅度的增长,一方面是国内齐刘海系列集体换代,另一方面是印度、非洲市场会有爆发。

那么,歌尔股份的业绩也就可期了。


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