2017年年报概览,万岁高三四班,神州数码

诗与星空 诗与星空 2018-06-12

2017年年报概览,万岁高三四班,神州数码


一年一度的高考节终于趋于平淡,段子手们喧嚣之后,想起我高考的时候,还是20多年前,记得考语文的时候 天非常热,手心里都是汗。

那时候每天学习到12点,高一开始,每天写一篇议论文,结果写到了高考作文原题。所以看到作文题的时候,我兴奋异常,尽管如此,我依旧用了90分钟写作文,把每个字都写好。后来比着标准答案估分的时候,作文大概是满分或者接近满分。

由于那年采用了罕见的标准分,作为理科生,格外突出的语文成绩带给我不少实惠。虽然数学和物理都发挥失常,没影响考上某财经院校。

当年一个班能考上本科还是个位数,时过境迁,现在的高考录取率都超过60%,部分地区甚至达到了90%。如果仔细研究人口出生数量变化,会发现再过几年,适龄人口比高校招生规模都小了。

为了让下一代能考上更好的学校,中国式家长绞尽脑汁让孩子接受最好的教育。

和我当年混迹游戏厅不同,现在形形色色的辅导班成了孩子放学后游荡的地方,我给儿子报了作文辅导班,也报了在线的英语班,还有其他的辅导班。

有时候觉得孩子很辛苦,但却也很无奈。

难道就没有办法了么?

有。

我有个好朋友,俩娃经常考不及格,她却毫不在意,笑眯眯的说差不多就行了,为什么这么轻松?

原来她持新西兰绿卡,她的俩娃都在新西兰出生,是新西兰公民。在国内学成什么样,只要不是太过分,到了新西兰都能算是学霸。

虽然不是每个人都有成为新西兰公民的机会,但是对于相当一部分家庭来说,咬咬牙送孩子出国还是承担得起的。

虽然出国的性价比越来越低,但与在国内千军万马过独木桥相比,仍然具有一定的优势。所以出国留学,是很多家庭高考之外的选择。

从事出国留学的教育机构,这些年炙手可热。虽然鱼龙混杂竞争激烈,但是随着人民生活水平的提高,做出这个选择家庭越来越多,市场空间也大得惊人。

由于该行业利润丰厚,一部分上市公司开始涉足。

比如神州数码,它的股票代码是000034,姑且称之为高三四。

10年前,我曾经还和神州数码的产品经理谈过项目合作。当时谈的不是出国留学,而是RSA设备。

为了信息系统登录安全,用加密U-Key验证是相对安全的,RSA的128位加密算法是基本无法破解的,那时候神州数码还是一家严肃的IT设备生产商。

几年不见,换了马甲了,翻开公司最近的公告的时候,眼镜掉到了键盘上。

公司要收购一家叫启行教育的公司,启行教育的核心资产是启德教育。启行教育的主营业务包括留学咨询和考试培训两大板块,公司合作全球近1000 所教育机构、5000 所院校。根据公告披露2015-2017 年实现营收9.38 亿元、10.10 亿元、11.27 亿元,17 年实现归母净利润1.80 亿元。启行教育承诺2017-2018 年扣非净利润合计5.2 亿元,2017-2019 年合计9 亿元。

启行教育的核心资产是旗下的启德教育,启德教育在留学圈里知名度较高。

但是,这不是启行教育第一次“嫁人”。

在2016年,一家陶瓷商--四通股份就公告打算45亿收购启行教育。当时的公告里有启行教育的承诺业绩:2016-2018年度净利润不低于2.4亿元、2.75亿元、3.1亿元。

然而据神州数码的收购公告披露,启行教育2016年的业绩仅有1.44亿元。这与当年的承诺业绩相去甚远,所以神州数码收购后的承诺业绩能否完成承诺,还是个未知数。

好吧,如果请我当财务顾问的话另当别论... ...

神州数码近年来的业绩还是很惊悚的,其实主要原因是公司2016年借壳上市,之前的业绩和它无关。也就没有可比性。

而2017年公司的业绩跨过600亿,向千亿俱乐部挺近,但是净利润却低到不可思议。

公司的毛利率只有1.16%,低到发指。

资产负债率高达86%,这么烂的资产负债结构能借壳上市也是运气。

神州数码的前身是联想旗下IT分销与IT整合服务事业部,后来独立经营。虽然营收巨大,但净利润一塌糊涂。

现在的神州数码主营业务是什么呢?

最近公司的首页上在推销登云一体机。

这是什么鬼?

多年前我参加过一个Solaris操作系统的培训,给我上课的机构是荣之联(现在也是上市公司啊,真的很有渊源),Solaris是Sun公司的产品,性能强悍,后来被Oracle收购。

而Oracle的核心实力是Oracle数据库,于是这哥们大力出奇迹,搞了个硬件数据库。本质上是搭载在Solaris上做过特殊优化的“数据库一体机”。

这种机器卖好几百万一台,但由于数据库和操作系统一体,数据库直接在硬件层面优化,性能强悍到不可思议。我在公司的机房里看到过这货,因为耗电量极大,印象特别深刻。

再后来,全国掀起了轰轰烈烈的去OIE运动,这里的O就是Oracle了,后面的I是指IBM。不得不佩服IBM的预言能力,早在去OIE之前,IBM就开始一点点卖掉服务器资产,其中X86卖给了联想,一部分小型机卖给了华胜天成,高端小型机卖给了浪潮并合资浪潮商用机器,甚至连核心技术当年出口到中国需要美国国防部同意的Power服务器芯片都卖给了浪潮,如此丧心病狂的背叛祖国的行为,非但没有掀起美国人民的全民痛骂,反而卖到了最高位,股价也盘旋而上。

就算IBM的服务器可以不用,但Oracle的数据库依赖性太强了

Oracle也没闲着,它把NBHH的一体机技术卖给了神州数码,于是就有了这个“登云一体机”。

作为一个经常在机房里穿梭的IT人士,这些换了马甲的“国产”设备带给我的感觉,最大的共同点,就是容易坏。十几年前的IBM的设备还在兢兢业业的工作,去年上架的浪潮的存储,已经换过两次硬盘了... ...

为了爱国,宝宝心里苦。

银行断网、加油站系统故障、高铁晚点... ...的时候,请大家给予国产设备体谅,未来一定会更强的。

从神州数码的营收构成来看,公司99%的业务是分销业务。

说白了,神州数码就是个卖产品的代理商。

在公司年报的业务简介里,有一半篇幅在描述云业务:全面对接AWS、Azure、阿里云、Oracle和华为云5大顶级公有云资源,成为国内唯一同时获得AWS、Azure、阿里云国内最高等级合作伙伴身份的公司,也是首批通过Oracle Cloud MSP认证的大中华区合作伙伴及华为战略合作伙伴;以Salesforce、SAP、Oracle、MS Office365为主力,构建起汇聚120余种主流云应用SaaS资源、500余家云生态合作伙伴资源的云资源池;获得工信部下发的互联网资源协作服务经营许可(云服务牌照)。

从这个角度看,公司的云业务确实是上天了,业绩呢?

报告期内实现营业收入2.02亿元,毛利率33.3%。

多少?2.02亿元?

要知道这是一家营收622亿的公司啊!!!

虽然我也很看好这些业务,但是中国官方对这类产品的导向,你懂的。苹果的icloud已经全面迁移到云上贵州了(云上贵州由浪潮运营),这些海外云将来十之八九会采用类似的方式落地。

公司经营的电子产品分销业务,毛利率只有2%左右。经营的产品包括移动办公设备、笔记本电脑、显示设备、服务器、存储设备、网络设备、计算机配件等上万种 IT 产品,并且连续 10 年蝉联 IT 分销领域国内市场第一。

能用这么点毛利,养活这么多渠道人,也属不易。

也正是迫于毛利过低的压力,公司不得不寻求突破。甚至找到了教育。

其实启行教育着实不是一个很好的标的,虽然公司目前业绩尚可,而且出国留学市场一片广阔。

但是对于神州数码这么大体量的公司,启行教育有点杯水车薪。此外,神州数码当前的主营业务和启行教育有点风马牛不相及,骨子里的企业文化不同,对公司的影响很可能就是负面的。

神州数码有个很有趣的指标,让人眼前一亮。那就是净资产收益率,连续两年超过20%,2017年为24%,这是巴菲特的核心选股指标。而实际上,净资产负债率在资产负债率超高的企业里是失效的。神州数码的资产负债率超过86%,因此这个指标根本就不靠谱。

从现金流量表来看,2017年公司的经营性现金流量净额为负数。

再看2018年一季度季报,虽然营收净利润都有增加,但现金流也就没有好转。

随着IT行业迅速国产化,神州数码代理的各大国际巨头的软件将越来越难以为继,而新增的教育领域,又有点突兀。一家做了几十年渠道商的上市公司,竟然在新时代找不到了方向。


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